2OO7年11月刊 第6卷 第11期 總第66期

中國外匯資產多元化對全球有利？

莉雅

中國的外匯儲備不斷急劇膨脹，幾乎以每天十億美元的速度遞增。為了合理利用這些外匯儲備，中國最近成立了專門管理這些外匯儲備的主權財富基金。儘管中國的行動引起美國政界和學術界的關注，但是，商界人士認為，中國力求外匯資產多元化符合全球經濟的利益。

*中國外匯儲備增長過快*

中國的外匯儲備在過去15年增長迅速。1992年，這一儲備為194億美元，佔中國國內生產總值(GDP)的4%。到2006年底，外匯儲備躍升到1.066萬億美元，佔中國GDP的40%。在今年6月底，中國的外匯儲備達到1.3萬億美元，大大超過了中國中期對外匯的需求。估計今年中國的外匯儲備會超過1.5萬億美元，這使得中國成為全球最大的跨境財富的管理者。

一般來說，一個國家外匯儲備的數量越大越好，因為它是經濟實力的一種體現。但是對於中國來說，外匯儲備的過快增長現在已經成為一個問題。

華盛頓彼得森國際經濟研究所的資深研究員、前美國財政部助理部長杜魯門認為，中國外匯儲備的快速增長是因為中國的匯率政策沒有能夠對中國發展進程中發生的變化做出調整所導致的。

他說：“在管理龐大而且日益擴大的國際儲備方面，中國現在有一個1.5萬億美元的大問題。中國當局對這個問題處理的好壞不僅給中國、而且也會給國際金融體系帶來深遠的影響。”

*中國管理外匯儲備面臨挑戰風險*

杜魯門提出了四種可能管理這些外匯儲備的方法。

一是大幅度調整中國的外匯政策，限制儲備的進一步累積，但是管理現有儲備的挑戰仍然存在；第二，中國也可以使用這些儲備來推動國內的發展，但是這種做法在貨幣、財政、風險管理政策方面也都存在問題；第三就是使用這些儲備來達到外部的經濟和政治目標，而這又會引起一系列的麻煩；最後就是把這些儲備投資在各種各樣的外部資產上，尋求獲得最大限度的收益率，但是在這方面中國也面臨挑戰。

為了更好地管理中國的外匯儲備，中國在最近成立了中國投資公司，目的是在可接受的風險範圍內實現長期投資收益率的最大化。

但是，美國外交關係委員會的研究員、彼得森國際經濟研究所的訪問學者瑟澤認為，中國投資公司面臨多重風險。

他說：“中國投資公司看起來把對國內金融公司的戰略投資、對一些相對比較戰略性的像百仕通集團(Blackstone Group，又譯黑石集團)這樣的美國金融公司的投資、支援中國公司走出去的含糊說法以及典型的業務投資管理結合在一起。把所有這些功能都結合在一起，在我看來，會有引起誤解的風險。”

其他的風險包括它的資金來源結構、與中央銀行的協調以及日益增多的投機性壓力等。

*中國應對主權基金設立更高標準*

前美國財政部負責國際事務的助理部長杜魯門認為，鋻於人們目前對這個國家投資公司所知甚少，也鋻於它所管理以及今後可能管理的資產之大，以及在此之前成立的主權基金中央匯金不太成功的事實，中國當局應該對這個主權基金設立更高的標準，同時在給全球的財富基金設立最佳實踐方面發揮領導作用。

哈佛管理公司的董事長兼總裁穆罕默德.埃爾-埃利安指出，當主權財富基金，特別是中國的主權財富基金，只在債券上投資的時候，沒有人對這種基金的運作給予關注；在它們將投資多元化的時候，這個問題才引起了很大的注意。

儘管他也認為這些主權財富基金應該有更好的管治標準、提供更多有關其投資過程以及風險管理的資訊，但是他說，由於美國負債于這些擁有主權基金的國家，所以目前並不是告誡這些主權基金應該如何表現的好時機。

他說：“不僅站在債主的位置上告訴別人該怎麼做不是一個好主意，在我們正在對付與美國銀行體系以及表外業務有關的系統性危機的時候，這樣做尤其不是一個好主意。正因為如此，這裡存在的風險是，合理的改革建議會完全落在聾子的耳朵上，因為交流的方式使得這些建議缺乏可信度。”

*中國資產多元化符合全球經濟利益*

與美國政界和學術界對主權財富基金、特別是中國投資公司的透明度以及投資多元化感到關注所不同的是，這位負責管理哈佛大學捐獻基金經理卻建議說：“我認為，不僅是有關中國而是關於所有主權財富基金的爭論都應該從這樣一個前提出發，即它們將資產多元化的做法符合全球經濟的利益。試圖對此加以阻止會帶來其他間接的傷害。鋻於我們特別是美國所經歷的這些震蕩，我們需要這些參與者提供的額外的資本流動性。”

這位著名的基金經理指出，迫使主權財富基金投資于固定資產只會使我們看到更多的我們剛剛經歷過的這些危機。