2OO7年11月刊 第6卷 第11期 總第66期

中國企業市值大增數並購計劃告吹

木風

中國股市的上漲提高了許多本國企業的市值，結果造成多起中外並購計劃的流產。專家認為，這一現象從一個側面反映了中國股市的過度膨脹，並向海外投資者發出了中國多種市場泡沫正在出現的預警。

*外國企業退出並購計劃*

深圳發展銀行宣佈終結了在2005年與美國通用電器公司(GE)(也譯作奇異電器公司)簽署的股份出售協定。終結這個協定的原因是深發展的股票價格大幅度上漲，原來計劃出售給通用電器公司7%的股份價值已經遠遠超過了協定規定的價格1億美元。當初的股價是5.25美元一股，而現在的價格已經高達41.1美元一股。

最近兩年，中國股市飛速膨脹，上漲幅度接近5倍。上海和深圳兩地股市的綜合指數CSI300今年就攀升了174%。彭博新聞社說，這是它所跟蹤的全球91個股票指數中增長幅度最大的。

在這樣的情況下，許多股票價格都大幅度攀升，迫使不少外國公司像GE公司那樣退出了它們跟中國企業原來達成的兼併或者收購協定。高盛投資集團旗下的一支私人股本公司收購中國廣東“美的電器”公司的計劃也因美的公司的股票上漲了3倍而告吹。

世界最大的高品質鋼鐵製造商安賽爾米塔爾(ArcelorMittal)收購中國萊蕪鋼鐵公司股份的交易，因為同樣的原因出現了變化，雙方已經在今年3月開始就這筆原來價值20億美元的交易重新進行談判。

*分析：不是投資中國股市時機*

外資在中國的並購行動受挫在專家們看來是中國股市價值過高的一個跡象。美國企業研究所的中國經濟問題專家菲利普.列維說：“外國公司有多種選擇，它們可以進行直接投資，也可以購買股票進行組合投資。外國公司經常對這兩種方式進行比較。如果看到外國公司放棄一種方式而選擇另一種方式，這就是一個信號，這些非常精明的投資者可能已經對某種投資對象的價值評估感到有些擔心了。投資的原則就是低價購進才能夠得到高回報。現在這個時候顯然不是美國投資中國股市的好時機。”

正在中國大連進行訪問的美國投資大師沃倫.巴菲特也對股市投資發表了類似的評論。彭博新聞社引述巴菲特的話說，“我們從來不在看到股票價格急劇上漲的時候買股票”，“我們買股票是因為我們對這家公司的成長有信心。人們應當在看到股票價格上漲的時候保持謹慎”。

巴菲特過去經常說，只有在熟悉公司業務和價格合理的時候才能夠購買股票。這樣風險較小。否則風險就很大。美國企業研究所的列維認為，巴菲特的話其實就是在提醒人們，中國股市現在存在很大的風險，已經失去了投資的價值。

*中國股民經歷崩盤太少*

海外的經濟學家和投資家在觀察中國股市的時候往往會持較為謹慎的態度，甚至會感到相當的擔憂。但是，中國的投資者和中國民眾對這次千載難逢的股市繁榮則感到非常樂觀。今年中國新增股票帳戶4600萬個，是去年的9倍。為什麼存在這樣大的反差呢？

美國企業研究所的高級研究員列維對這個問題的看法是，中國民眾經歷的股市崩潰太少了。他說：“我認為現在的情況可能是，外面的人可能對股市膨脹失去控制見得比較多。中國人這樣的經歷很少。所以大家都很樂觀，人人都有一套理論，認為那些關於股票定價的原則不再適用了。這種樂觀和興奮在股市崩盤之前是不會消失的。美國2000年出現的網路泡沫破裂和現在的房地產市場衰退給美國投資人的教訓是深刻的，所以美國投資者在看待中國股市當今的情形時自然就多了一種憂慮。”

中國股市並不是唯一的一個飛速上漲的例子。其實，現今的中國幾乎所有東西都在飛速上漲，經濟增長、外匯儲備、外貿順差、通貨膨脹、投資和消費等等。這些現象中大部份被中國媒體作為太平盛世的標誌而大加宣揚。但是，海外的觀察人士對此卻保持高度的警惕。金融時報發表的一篇文章提醒人們要注意歷史經驗，中國可能存在著許多泡沫，可能會出現多種市場崩盤。

*中國加大購買美元*

華盛頓經濟政策研究所報告說，2007年，中國加快了購買美元的速度。到目前為止，中國平均每月購買430億美元，放入自己的外匯儲備，超過2006年購買速度的一倍。美國財政部的數據顯示，今年中國購買的美元數量可能會超過5000億。

經濟政策研究所這份報告的作者羅伯特.斯考特在接受採訪的時候表示，中國加大購買美元力度是為了減緩人民幣的升值壓力。

他說：“中國的貿易順差增長得非常快。美國對中國的貿易赤字今年會達到2650億美元，中國的全球貿易順差將會達到4000億美元，而去年只有1000多億。由於人民幣升值預期提高，大量資金從海外流向中國，鉅額美元資產正在被轉換成人民幣資產，結果必然吹大多種市場泡沫，導致經濟過熱。”

斯考特認為，中國的股市、房地產市場，甚至整體經濟都會出現突然大幅度的下滑。這個下滑將會在全球產生多大的影響值得各方密切關注。