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| 星期四 1/8/2009 |
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| 2OO7年9月刊 第6卷 第9期 總第64期 |
滬股指數突破五千大關再創下新高
若思
中國股市最近像一匹脫韁的野馬，橫衝直撞，不斷創下新高，目前已衝破5000點大關。儘管中國採取了種種緊縮措施，但是對於股市來說似乎並不奏效。那麼，在全球股市都受到美國次級房貸危機的拖累時，中國股市為什麼未受影響呢？高漲的中國股市中是否存在泡沫？
中國央行星期二剛剛提高了基準利率。星期五，中國人民銀行又暗示可能會繼續加息。但是，這些都無法熄滅中國股民的投資熱情。中國股市本星期節節上漲，不斷打破記錄。星期四，上海證交所綜合股指突破5000點大關，星期五又上漲了1.5%，以5107.91收盤。
自從去年年初以來，中國股市已經增長了3倍以上。上海綜合股指繼去年11月突破2000點大關之後，今年5月衝上4000點，現在又一下子躍升到5000點。
*分析：十七大給股市提供增長空間*
近來由於美國的次級房貸危機，全球股市紛紛下挫。是什麼因素在推動中國股市逆流而上、不斷攀升呢？美國耶魯大學管理學院的金融學教授陳志武一直密切關注中國股市。陳志武在接受採訪時表示，中國股市最近持續上漲有三個原因。第一個原因與中國的政治局勢有關。
他說：“大家都知道，國務院5月30號出臺印花稅政策，把印花稅從千分之一調到千分之三。那個政策出來以後，股市猛跌，跌了好一段時間。結果，據我的了解，國務院相關部門和當時參與5月30號印花稅決策的人，實際上做了某種形式的檢討。所以在這種情況下，在17大召開之前，我估計沒有哪一個監管部門或國務院領導會願意出來，重新建議對股市進行調控，因為政治上的風險太大了。”
陳志武教授說，很難想像在中國共產黨舉行17屆代表大會之前，中國政府會出臺任何壓制股市的政策。因此，他估計中國股市在17大之前下跌的可能性不大。
*利息低及人民幣升值令股民注資*
許多媒體和專家的分析認為，由於銀行利息低，甚至存在負利率，中國老百姓紛紛把銀行存款轉移到股市裏，這是中國股市不斷上漲的另一個原因。陳志武教授同意這種看法。他說，儘管中國央行星期二把存款利率提高了0.27%，但是存款利息目前仍然低於通貨膨脹率，因此不足以吸引銀行存款不往股市上移動。
不過陳志武認為，股市上漲還有第三個原因，這個原因與人民幣升值有關。
他說：“人民幣匯率還按原來的既定方針升值，也就是讓人民幣每年以4%、5%的速度升值。這樣一來，人們預期人民幣每年會升值4%到5%，使得外面的熱錢繼續通過各種方式向人民幣市場、向國內轉移。”
中國外匯管理局星期一宣佈，中國民眾可以通過中國銀行在天津的一家分行，不受限制地把人民幣換成港幣，參與香港股市的交易。耶魯大學的陳志武教授說，這本來是疏導中國資金外流、減輕對中國股市壓力的作法，但是由於人們預期人民幣每年會升值5%，這個打開境外投資渠道、取消原來對境外投資上限的作法，近期內不會對A股上漲的趨勢產生影響。
那麼，中國不斷上漲的股市中是否存在泡沫呢？據路透社報導，高速增長的中國經濟在今年第一季度，使1450多家上市公司的凈盈利比一年前翻了一番。今年上半年，這些公司的盈利有可能再增長50%。因此，中國有些人認為，中國股市現在才上了半山腰。由於經濟突飛猛進，股市有可能攀升到8000點，甚至1萬點。
*中國股市存在泡沫*
陳志武教授不同意這種看法。他表示，中國股市的確存在泡沫。
他說：“中國的GDP本身可以增長，但是這並不意味著中國的各個上市公司、它們的股票價格、市盈率，或者其他的指標就可以很高。因為一個公司、一支股票它的市盈率應該是多少，跟這個公司的盈利水準和盈利的未來增長速度關係很大。換句話說，GDP的增長就好像一個公司的銷售額可以增長，但是如果成本的增長比銷售增長得更快的話，這樣的公司儘管是在一個GDP快速增長的國家裏運作，但是不一定值那麼多錢。”
股票的市場價格與這支股票每股的盈利比率被稱為市盈率。市盈率往往被用來衡量一支股票是否估價過高。陳志武教授說，現在國際市場上股票的市盈率一般在14、15左右，而中國的證交所稱中國股票的平均市盈率在30到40之間，他認為這個數字偏低，事實上中國股票的市盈率在50到60之間。因此他認為，中國股市在幾年內一定出現較大的修正或是崩盤。這為中國的社會動蕩和政治風險增添了很多不確定因素。