2OO7年9月刊 第6卷 第9期 總第64期

中國各銀行持美次級債券風險有限

木風

中國的銀行系統究竟持有多少美國的次級信貸資產？在目前這場信貸危機中會受到多大影響？新的資料顯示，中國的銀行掌握的次級信貸資產規模並不小。但專家的評價是，規模不小，但比例不大，品質較好，風險有限。

美國出現的這場信貸危機起源於次級房貸。金融機構把次級房貸打包成債務證券等金融產品，出售給投資機構或者投資人。支援這些金融產品的房貸品質有好有壞。好的，讓這些產品的持有者持續獲益；而壞的，則可能讓它們的持有者賠個底兒朝天。是福是禍，要看這些產品最底層的那些貸款人是否能夠在美國的房地產市場衰退過程中保持自己的償付能力。

最近一個月來，不少西方國家的金融機構已經陸續暴露出它們所持有的美國以房貸支援的證券的問題，這些機構下屬的基金一個個倒下。但到目前為止，還沒有類似的消息從中國傳出。中國的金融機構的運氣如何？一直是國際金融專家的興趣所在。

*規模不小、比例不大、品質較好*

8月23號，中國的主要銀行公佈了它們持有的美國次級房貸資產的情況。大致給人們的感覺是，中國的銀行持有的這類資產規模不小，但比例不大，品質較好，風險有限。

中國第二大銀行中國銀行報告說，它所持有的由美國次級房貸支援的證券總額為96.5億美元。這個數字確實使不少西方金融專家感到吃驚。彭博新聞社說，這是亞洲各金融機構中持有美國次級房貸證券數量最大的一家。

不過，從這96.5億美元的資產組合來看，情況並不悲觀，其中次級房貸抵押債券為89億美元，佔這家銀行證券投資總額的3.5%； 次級房貸抵押債券相關的債務抵押債券6.8億美元，為0.27%。

中國銀行行長李禮輝對中國媒體介紹說，次級房貸投資中3A級佔75%以上，AA級佔21.7%，A級佔2.9%。而相關債務抵押債券投資中3A級佔81.8%，AA級佔18.2%。

對於這種投資組合，美國瓦喬維亞銀行的首席全球策略師傑伊.布萊森認為，中國銀行不會受到美國房貸危機的重大衝擊。

他說：“我認為中國銀行不會有任何問題。他們可能會有一些損失，但不會對銀行的貸款活動產生任何影響。3A級最安全，即使這筆投資出現問題，但3A級證券持有者將享有優先獲得賠償的權利。他們的利益是可以得到保證的。即使是雙A或者單A級資產持有者的利益也是可以得到保障的。在房貸支付可能出現問題時，利益沒有保障的是那些C級或者一些B級資產的持有者。”

布萊森表示，目前次級房貸問題主要集中在那些評級較低的層面。中國銀行持有的資產評級都很好，而且這些資產在總投資中比例又很小，出現大問題的機率自然就不高。

中國工商銀行在星期四舉行的新聞發佈會上，也報告了自己的投資組合情況。工行全部外匯債券持有量為284億美元，其中次級抵押債券為12.29億美元，大約佔總外匯債券投資的4.32%，佔工行總資產比重約0.0012%。工行表示，在12億美元的次級貸款債券中，3A評級的債券有2.29億美元，其餘也都在AA以上。工行主管人員稱，“目前我們持有的債券沒有降級，而本金也不會出現損失”。

新華社報道說，中國建設銀行所持有的次級債券已經在這場信貸危機發生之前脫手，沒受損失。交通銀行和中信銀行的海外分支機構沒有購買次級債券，因此平安無事。

從這些資料來看，中國主要的銀行在波及全球的信貸危機中表現應該是不錯的。星期四，中國銀行報告說，上半年銀行的凈利潤增長了52%，超過預期。

*分析：次級房貸證券評級不可靠*

但是，美國賓州大學沃頓商學院的金融學教授肯.托馬斯表示，次級房貸證券的評級並不可靠。

托馬斯說：“我們的次級房貸市場為什麼會出現問題呢？一個重要的原因是那些評級公司。許多公司、個人和政府機構持有3A評級的證券，他們自己以為是非常安全的。但實際上這次危機顯示，評級公司在次級房貸相關的債券評級中沒有負起責任，放寬了3A評級標準，使許多不符合標準的債券得到了較高的評級。”

托馬斯說，這就像老師批改學生考試的試卷，隨便都打A。結果呢？托馬斯說，大家都是A，大家都感覺很好，但危機一來，這才發現，所謂3A其實並不是3A，依然存在很大風險。