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熱點專題 / 何清漣部落格

何清漣:中國近期內會不會發生金融危機?

廣州的中國銀行。(資料照片)
廣州的中國銀行。(資料照片)
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編者按:這是何清漣為美國之音撰寫的評論文章。這篇特約評論不代表美國之音的觀點。轉載者請註明來自美國之音或者VOA。

由於最近的“錢荒”,中國是否面臨金融危機成了熱門話題。討論集中于兩個主題,行內討論的是危機到底有多深重,對中國經濟的影響有多大,會不會爆發等;行外則關心金融危機會不會引發政治危機。本文討論中國近期內會不會發生金融危機。

*聚集中國金融危機並非空穴來風*

金融危機可以分為貨幣危機、債務危機、銀行危機等類型。美國2008年的金融危機就是一場銀行危機。擔心中國可能出現金融危機有足夠的理由,因為與2008年的美國相比,確有很多相似之處,例如信貸和房價猛漲,各種金融衍生品增多(中國主要由影子銀行經營這些金融衍生品),特別是6月20日,中國的銀行間短期拆借利率飆升到25%。這一資金短缺現象與美國2008年金融危機非常相似。

中國人在銀行外面排隊。何清漣認為中國的銀行不會發生擠兌危機。中國人在銀行外面排隊。何清漣認為中國的銀行不會發生擠兌危機。
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中國人在銀行外面排隊。何清漣認為中國的銀行不會發生擠兌危機。
中國人在銀行外面排隊。何清漣認為中國的銀行不會發生擠兌危機。
6月24日,中國工商銀行宣稱“作業系統升級”,其自動提款機系統停止運作。事情發生後有記者來電採訪,問題是“中國是否會爆發金融危機?”我的答覆是:美國2008年金融危機的因素,中國都存在。例如,大部分經濟指標(短期利率、貨幣資産、證券、房地産、土地價格等)都表現不好;從幾年前開始,中小企業破産現象一直不斷;失業率增加等。此外,中國還有美國沒有的兩大因素:一是人民幣在國內不斷貶值,只是它對美元的匯率變化小,而讓普通人産生幣值穩定錯覺;二是地方政府債務數量龐大。

從世界通例來看,任何國家出現以下債務危機與貨幣危機當中的一個,都很難應付。中國現在同時面臨兩個:一是地方政府、企業的債務危機,總債務規模為120-128萬億左右,2012年中國的非金融部門債務就達到了GDP的2.21倍;其次是貨幣超發嚴重,據央行公佈的數據,最近3年半裏,中國的貨幣供應量從60萬億上升到100萬億,增長了67%,結果中國成為目前全球最大的“印鈔機”。

儘管積累了這麼多的危機因素,中國近期內不會爆發金融危機。因為中國的金融體制與美國不同,金融運作靠的不全是商業信用,而是國家信用。

*國家信用是金融大船的壓艙石*

中國同時面臨債務與通脹雙重壓力,但依然能夠應付的原因其實很簡單:中國的金融完全由政府掌控,其商業信用與國家信用是連體嬰兒,西方國家在面臨金融危機時不能採用的手段,在中國,只要政府認為有必要,都可採用。

以中國金融系統處理壞帳為例,其手法世界獨一無二。中國金融行業近15年已經兩度遭遇壞帳危機,但都安然渡過。第一輪發生於1998年,其時中國金融系統壞帳約為14,000多億。於是中國政府想出高招,于1999年成立4家資産管理公司(中國華融、中國長城、中國東方與中國信達),分別接收從工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行剝離出來的不良資産。經過政府三番兩次的“沖銷”、“剝離”、“注資”, 到1999年就剝離不良資産13939億元,其中四家國有商業銀行剝離不良貸款約為10000億元。2006年,中國銀行系統壞帳高達3萬億,中國用同樣的方法處理過後,再吸引花旗、瑞銀等十余家大外資銀行做為“戰略投資者”入股,然後包裝上市,於是,鉅額壞帳立刻消失得無影無蹤。日本銀行同業對中國消減壞帳的能力深感望塵莫及,因為他們花了十幾年也不過才將壞帳降低了1、2個百分點而已。2008年美國金融危機爆發,美國銀行面對壞帳一籌莫展,不少人想起中國金融系統鉅額壞帳神奇消失的經歷,開玩笑稱“黨支部空降華爾街”,必能拯救美國金融業。

我相信,中國銀行系統現在又出現不少新的壞帳,但讓它們消失並非難事,以前的老辦法變通一下,再因時制宜地創造一些新招術。只是這次不象2006年,那時外資打包買銀行壞帳,是希望通過解析壞帳了解中國金融系統的經營情況,同時也為了炒高中國的銀行股 謀利,等到合同期滿,外資銀行大都攜帶賺來的錢全身而退。今後很難再找到新的戰略投資者,需要另想新招。

*中國近期內為何不會出現金融危機?*

近些年來,有史學研究者提出,明朝亡于財政危機。因此有人設想,只要號召中國百姓到銀行擠兌,就能搞垮金融系統,催生政治危機。這想法緣于不了解中共如何管理金融。

首先,中國貨幣超發嚴重,民眾對通脹的預期也高,但中國現在不太可能出現國民黨發行金圓券後曾經歷過的銀行擠兌。因為中共現行經濟體制與國民政府時期不一樣,國民政府時期,私人資本與外資都可辦銀行,這些銀行只能靠企業信用,而今天中國的銀行是由國家信用在支撐:

1、據説央行掌握了將近30萬億的超額準備金,不怕擠兌。

2、就算超額準備金這一數字有誇大成分(這在中國是常事),中國也不可能發生擠兌之事,除了民眾相信“銀行是政府的,不會垮”之外,更重要的是,各地政府絕對不會允許銀行出現擠兌之事。海南發展銀行早就在1998年6月破産,據海南省政府總結經驗,海發行關閉的直接原因就是儲戶因為恐慌擠兌造成的。自那之後,地方金融機構一遇破産,防止擠兌並由政府責成其他銀行代償這兩大舉措雙管齊下,基本不會出現擠兌風潮。近期中國發生的“錢荒”,據央行行長周小川表態稱“市場基本上正確理解了央行“。因此,這輪“錢荒”被解讀為央行在控制銀行信貸與貨幣規模上的“實彈演習”。更重要的是,人們相信這一解釋,緣于對國家信用還保持很強的信心,有助於緩解“狼來了”的恐慌感。

其次,地方債務風險看來是地方融資平臺的風險,實際最後都由中央政府承擔。地方融資平臺也是中國獨創的物事。概括而言,地方融資平臺與地方政府的利益捆綁關係體現為三重:一,平臺是地方政府為融資而建立的企業平臺,主要是由市屬國有企業組成,在法律禁止地方政府從市場借貸的情況下,平臺成為地方政府的重要融資代理機構。二、地方政府與平臺的錢袋完全相通。地方政府不但可以向平臺出讓土地,作為平臺申請貸款的抵押品,而且還把賣地收入提供給平臺作為預期的營業收入。地方政府通過多種方式為其提供資本金,如注入預算收入、轉讓土地使用權和現有資産(如道路和橋梁)、由中央政府代地方政府發債的收入,都列入其中。三、地方政府為平臺借貸提供顯性擔保,為了説明這種支援的合法性,地方政府往往把這些補貼納入地方預算,並經當地人代會批准。

地方融資平臺的存在,緩解了地方財政赤字壓力,避免了地方政府顯性債務的增長。因此,地方融資平臺深受地方政府喜愛。但這些平臺憑藉以土地為抵押品來申請貸款的方式,把地方政府的錢袋與土地和房地産越發緊密地綁在一起,在房地産泡沫隨時可能破裂的情況下,地方政府的平臺之幸最終會轉化為中央之憂,即金融風險。

但中國沒有地方政府破産一説,中央政府也決不會讓任何地方政府破産癱瘓,只會想辦法消解地方政府的壞帳。這對中央政府來説輕車熟路:中國的銀行大都是國資銀行,股份制 銀行則由國資銀行及大型國企持股,其信用就是國家信用。這等於説銀行與地方政府本就是同父同母的兩兄弟,由中央政府(父母)來做清理地方債務破産的法官,可以擋住債權人(銀行),以有序的方式,把風險用各種方式分攤下去,繼續維持經濟發展。這就是中國近期內不會出現大規模金融危機的原因。

綜上所述,我的結論是:中國的金融系統會與中國的政治狀態一樣,潰而不崩,與政權休戚與共。

(另文討論中國的金融危機、通脹會不會引發政治危機)
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作者: HW
06.07.2013 13:47
金融危機都是刻意製造出來的,是借用危機之名行巧取豪奪之實。實際上不但有人'預測'得到,而且是他們想什麼時候發生就什麼時候發生。

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作者: 不具名
07.07.2013 01:55
中國經濟危機遠期也不會發生,永遠不會發生。印鈔機是用來幹什麼的?

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作者: 劍平
07.07.2013 17:54
一語道破天機。印鈔機(人為GDP數字為其開路)+國家銀行支票(好聽點叫國家信用)+再換成美元(好聽點叫國際貨幣兌換,過去是通過香港,現在是愚不可及的西方國家爭著要作代理),這就是中國飛速變富,中共權貴個個腰纏萬貫的法寶。這就叫有權就有一切,也只有中共能辦到。可惜啊,也不知道那麼多政治家經濟學家是真不懂還是裝不懂。只要此法寶通行無阻,在全世界被拖垮之前,中國哪會有甚麼經濟危機?你我把話説在這裡,看什麼時侯那個經濟學家整理得更祥細一些因而得什麼獎,一笑。


作者: 不具名
05.07.2013 18:19
現在中國到底有什麼問題?問題有多麼嚴重?有多少?總書記不知道,總理不知道,省長不知道,市長不知道,縣長不知道,鎮長不知道,村長不知道,老百姓也不知道。因為幾乎所有得到的資訊和數據都是扭曲和虛假的。何清漣老師從理論講是有道理的。但是中國什麼時候發生金融危機?這是無法預先判斷的。這次錢荒誰預先判斷出來了。是中央政府、地方政府、銀行還是別人呢?我看都不是吧!只知道有問題(問題究竟幾何也不清楚),但無法預見(但我想説的這次錢荒是標誌性事件)。再退一步,這算在資訊開放、自由、準確的美國,08年的次貸危機為什麼沒預判出來,為什麼沒避免危機發生嗎?中國的長期發生變化是非常明顯的,但是何時發生金融、經濟、政治危機是無法做到預判的。或許明天、後天、明年……都有可能。具體什麼時候中共發生危機其實只有老天爺才知道。天意難測啊!


作者: 不具名
04.07.2013 00:48
錢荒或許不至於引發金融、政治危機,卻使一部分普通人對中共政權産生了懷疑,以前這些人絕不相信中共政權會垮,近日居然對此妖言惑眾之辭首肯了,那位溫影帝真沒説錯,信心比什麼都重要。不過中共就如中國足球一樣還能給人們帶來信心嗎?


作者: 不具名
04.07.2013 00:31
錢荒雖不至於引發金融、政治危機,不過一部分普通人對中共已開始懷疑,這些人以前是絕不相信中共政權會垮,近日居然開始恐慌起來。那位溫影帝真是沒説錯,信心比什麼都重要!


作者: 不具名
03.07.2013 23:43
毛澤東思想是永不落的太陽!(民主口號而已,並非亢奮狀態)

毛澤東思想真諦就在於他的反抗一切不合理精神,如果人人有了反抗強權、挑戰權威精神,儘管社會大趨勢一定大進步,但無形中會打擊極少數人切身私利,這並不符合邪惡意圖。

世界上任何文明進步都適合中國國情,只不過主流邪惡文化成了阻礙進步的重重障礙,因此,我們會付出些代價,因為主流文化流毒堅如磐石。這個毒瘤就是中庸之道。

1966年,中共高層、愛國知識分子、熱情群眾都有一個共識,這個共識即是世界文明進步的東西我們要學,世界糟粕要被拋棄,這是一次中國人民主動渴望文明、追求自由真實寫照。第一次鴉片戰爭可以算得上對文化發生了根本動搖,辛亥革命是一場暴力血腥文化革命,前兩場文革都以巨大代價帶來了輕微進步。而1966年的文化大革命本是秉承理性的姿態進行,其目標是培育社會多元化,政治民主、言論自由、民權維護、司法透明,然而真正要與傳統陋習決裂並非邪惡勢力希望看到的。於是,一場和平理性的文化大革命被邪惡勢力煽動、挑撥、或直接參與破壞,以至於導致文革那一年出現爭鬥混亂,場面一度失控。

很顯然,西方的文明本適合中國,然而當真正政治民主、人權保障、言論和結社自由來臨時,那些權要、“精英”會受到前所未有的溫和挑戰,這並不是邪惡期待的發展方向。據説被豢養的邪惡常常誇耀溫總理的改革姿態,但實際上,當自由文明難以招架時,他們一致扣上文革帽子。因為他們損壞文革形象已經花費巨大心血,這頂帽子可以起到震懾作用。

這樣看來,不論是東邊的邪惡,還是西邊的邪惡,指望的民主、自由、人權,不過是葉公好龍。

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作者: Frank 發自: 中共統治區
05.07.2013 04:17
文革是中共極權統治下,又將個人崇拜推到極致的一種瘋狂的反人類的倒行逆施!
任何企圖將文革混同於什麼民主、自由、人權,什麼其目標是培育社會多元化,政治民主、言論自由、民權維護、司法透明......。的言論純粹是胡説八道!這能説明你這位不具名是一個地地道道的人渣!!

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作者: Frank 發自: 中共統治區
07.07.2013 21:58
回復樓下的不具名,我看你就不要偷換概念,強姦就是強姦!我們討論的是中共明知是強姦的情況下,卻以這是帶了套的不算強姦,而替有官員背景的人開脫!
你偷換概念處心積慮的為中共辯護,你不僅不覺得可恥,反而一副正人君子的模樣,叫嚷什麼“不願意跟愚蠢、粗俗、不文明的對話”,你跟你的主子一樣是那種恬不知恥的東西!
中共的劣性、邪惡那是和尚頭上的蝨子——明擺著!而且其罪惡可以説是罄竹難書,豈能由你這個中共的奴才的一些忽悠,所漂白?你以為個個都是你一樣的白癡?!
強詞奪理的人恰恰是你!你不是什麼“帶邪惡去補課”的問題,而是帶著邪惡跟隨你主子陪葬的問題!相信這一天不會等得太久。

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作者: 不具名
06.07.2013 23:10
我本來不願意跟愚蠢、粗俗、不文明的對話,因為沒有意義!答辯只能説明我自己還停留在低劣這個層次上。但是不説明下,怕被邪惡誤導讀者。你懂不懂得司法刑偵程式?當雙方通姦而相互控告時,法庭不是完全依據陳述者一面之詞,而是要經過週密取證的。帶了套就一定是強姦嗎?事實上這是案情重要疑點。中共公安辦案手段都依照屈打成招程式嗎?事實上如何疑犯編造的事實前後口供不會符合的,而且與現場勘查也不吻合。但是邪惡、以及邪惡學員大腦是不正常的,反華依據都是憑空想像。這並不可悲,可悲的是我們普通人認識常常停留在感性認識中,聽風就是雨,很容易被邪惡利用。更可悲的是邪惡造謠者見邏輯混亂被別人發現,於是以10錯誤去掩蓋謊言錯誤,甚至100個去強詞奪理。——柏楊先生啊,你帶邪惡去補課吧

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作者: Frank 發自: 中共統治區
05.07.2013 21:39
回復樓下的中共奴才不具名,告訴你不文明的恰恰是你這等中共奴才,不是嗎?你中共竟然將強姦幼女可以説成是“開房”,可以説只要帶了套就不是強姦!個個官員什麼二奶直到N奶,厚顏無恥,別人一指責中共官員的這些邪惡,反而説別人是不文明!你不就是這一樣的貨色嗎?
什麼“要逐步學會文明”我看你的價值觀跟全世界公認的標準恰恰是相反的!對你這種中共奴才憑什麼也配談文明?
要文明,你怎麼助紂為虐?要文明,你怎麼有意在VOA上製造混亂?要文明你就將你主子的宇宙真理,用事實和道理來説明它的正確性,而不是靠邏輯混亂的胡言亂語胡説八道!
中國有句古話:“子不教父之過”。對於你這種人渣,我一個1944年出生的人來説,你當我的孫子我都感到是我的恥辱,恰恰是中共破壞了中國的傳統道德,才會出現你這種禽獸不如的東西!你也配談什麼偉大的思想家、哲學家、政治家理念?你的話不恰恰説明中共的什麼掌握了宇宙真理一樣的荒唐可笑嗎?你以為你的豬鼻子上插根蔥就真的成了大象了?!荒唐!

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作者: 不具名
05.07.2013 11:52
小鬼,要逐步學會文明,不要隨便口出穢語。艾未未是不是個人崇拜?陳光誠是不是個人崇拜。。。而我們要學到一個偉大的思想家、哲學家、政治家理念太難,太難!

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作者: 不具名
04.07.2013 21:54
你在説什麼?叫人一頭霧水。

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作者: 不具名
05.07.2013 02:05
不懂經濟就不要談經濟,赤裸裸的談反華最合適。

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作者: 不具名
05.07.2013 01:57
你霧人不霧,所有的不著邊際話題中心任務就是反華


作者: 不具名
03.07.2013 22:46
哈哈,現在周小川和何清漣的調子居然一樣。

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作者: 不具名
05.07.2013 02:07
它們都是一個臭水溝的,一個在東頭,一個在西頭。


作者: HW
03.07.2013 21:55
世界上的金錢遊戲,有如千手觀音,錢不斷從一隻手轉到另一隻手去,轉來轉去,有的手賺個盆滿砵滿,有的手蝕個精光,但錢仍然是觀音的,還可以騰出一隻手不斷去印銀紙。問題是老百姓的錢都被搾幹了,他們活不下去了,起來造反,這才是真正的危機。


作者: 不具名
03.07.2013 20:21
中共的法寶就是維穩,羊毛出在羊身上。中國人的血汗還沒榨幹,還能維持一段時間,中國人被洗劫一空只是早晚的事!

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作者: 不具名
03.07.2013 21:22
中共利益集團拿了銀行資産去發展GDP,這些錢被貪污一部分,賠掉一部分,現在都還不了本,交不了利息,所以銀行缺錢。這次危機是崩盤的先兆。


作者: 不具名 發自: 忍受還是不
03.07.2013 17:32
很多人是不懂, 還是裝傻. 何女士只不過沒把那層窗紙捅破. 30多年來, 中國人民特別是農民工創造的大多數財富都被掠奪了.(...政府三番兩次的“沖銷”、“剝離”、“注資”....). 通俗一點, 就象歌中唱到: "我們蓋的房, 我們種的糧, 地主買辦黑心腸, 都把我們剝削光........)

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作者: 不具名
03.07.2013 22:08
你這個反華分子究竟是推行毛澤東思想?還是推行法西斯主義?邪惡覺得你反對的是精英社會結構。

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作者: 看不順眼
04.07.2013 00:32
是否戳到你心窩了? 可惜看不到你暴跳如雷的狀態.


作者: 不具名
03.07.2013 16:18
何的荒誕推論是:因為中國有國家信用,所以近期內不會出現大規模金融危機。

請問一個連提款機都不穩定,媒體上一貫充滿謊言的國度,何來信用?還有中央永遠可以為地方政府提供信貸,抵消壞賬,不會有任何後果?

何作為學者不管論點如何,推論應該嚴謹,讓人遺憾。

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