主持人：聽眾朋友，大家在收聽我們的財經縱橫節目的時候，經常會遇到一些財經方面的術語，影響對內容的理解。為此，我們將就常見的專業詞語給大家進行介紹，希望能夠對大家有所幫助。首先請記者木風談一談什麼是中性的利率政策。木風，你好。
木風：主持人， 你好。
主持人：美聯儲在這一年多的時間裏不斷提高聯邦短期貸款利率，而且表示要把利率提高到中性水準。究竟什麼是“中性”水準？
木風：在目前這一輪的加息行動中，中性利率政策的確是一個很重要的概念。專家們在判斷或者預測利率會走多高的時候主要就是依據“中性水準”這個概念。按照美聯儲的說法，就是美聯儲的利率政策既不對經濟具有刺激作用，也不對經濟起到遏製作用，也就是中性水準。
主持人：這樣講還是比較模糊。是不是有一個具體的數字呢？
木風：要回答你這個問題可是不太容易。專業分析師們，甚至是美聯儲的理事們也難以做出一個明確的回答。就我所了解的，專家們的看法有很大的差別。回答困難的原因主要是美國經濟究竟具有多大的年增長潛力，也就是按照經濟的基本面，經濟保持百分之幾的速度增長才比較合理，不會引發通貨膨脹。
主持人：那這麼說，我們就無法來確定中性的數值了？
木風：也不能這麼說。要各方就一個準確的數字達成共識，看來是不大可能的。但經濟學家們還是有辦法大致確定一個範圍的或者是一個大致的區間。其實所謂“中性”是一個相對的概念。這個概念的提出是因為從2004年6月美聯儲開始加息的時候，美國的利率水準太低，為1%。這是過去40多年來都沒有過的。這樣低的利率顯然是很不合理的，因為我們知道貸款是要收一定利息的。通貨膨脹率就有2%左右。如果利率為1%，那就等於貸款不僅不收利息，而且還要提供補貼。
主持人：為什麼會有這樣的情況呢？
木風：這就是2001年出現經濟衰退的結果。為了刺激經濟，美聯儲不斷降低利率，從6.5%一直降低到1%，目的是給商家、企業和消費者提供寬鬆的貸款環境，來刺激消費和生產，恢復經濟。但是，經過2002、2003年，到了2004年，美國經濟復蘇已經逐步穩定下來，再保持這樣低的利率就不合適了。因此，美聯儲要逐步收回利率政策的刺激作用。如果通脹壓力沒有大的變化，美聯儲的加息目標就是讓利率政策回歸到中性水準。
主持人：專家們如何計算中性水準呢？
木風：我就這個問題請教了老朋友、JP摩根銀行的董事總經理安東尼.張博士。張博士說：“真正的中性聯邦基金利率大約是2.5%。就通脹壓力來說，不算食品和能源，較為接近2%，或許還要高一點。在我看來，中性的聯邦基金利率應該在4.5%左右。”
安東尼把通脹和聯邦利率分開算，得出的結論是4.5%。但是反映通脹表現的數據有好幾種，數值不一樣，結果也不一樣。安東尼說，美聯儲比較喜歡核心個人消費價格指數“PCE INDEX”，這個數值要高於核心消費者價格指數。所以，安東尼認為，美聯儲心目中的利率價位可能是4.75%。
主持人：還有沒有別的看法？
木風：有的。我常常採訪的另外一家經濟研究機構A．G．埃德華滋公司，這是美國證券投資公司中最大的一家。它的總經濟師和高級美國經濟分析師不是這麼看的。他們認為中性利率水準應該是把利率提高到與潛在經濟增長速度一致的水準。經濟學家們大體都接受，美國現在的潛在經濟增長速度在3.5%左右。因此，中性利率水準應該在這個位置。目前利率提高到4.25%，已經超過了中性水準，具有限製作用了。所以，這家公司認為，經濟減緩的風險正在增加。
主持人：按照安東尼或者美聯儲的看法，利率還要提高一到兩次，是嗎？
木風：是的，這就是目前市場的期望。
主持人：謝謝木風。
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